原文标题：颠覆认知！股民流传多年的A股“金色两点半”效应，是“假的”？

A股中一直流传着所谓的“金色两点半“效应，其中一种说法是，两点半之后，股市经过了一天的搏杀，走势逐渐明显，个股尾盘半小时的走势大概率会延续到第二天。因此有投资者总结出，选择在收盘前买入尾盘拉升的股票，在第二天择机卖出，可以持续获得稳定收益。

2点半开始拉升，收盘前买入，次日卖出，赚钱如此简单？

听起来，这种说法似乎有一定的道理，但事实是否真的如此，还需用确切的统计方法加以检验。

股票的成交价格与成交量是市场最本源的基本信息，反映了投资者相互博弈的交易结果。从微观层面而言，高频维度的价格与成交量数据所蕴含的信息强度远高于低频维度的市场，因而具有更为显著的预测性。

尾盘涨跌幅因子，真的有效？

通常而言，开盘30分钟及尾盘30分钟的股价波动率及成交量往往高于日内平均水平，这一时间段是大量机构投资者、知情交易者的交易时间，尤其是在尾盘30分钟，是市场信息充分反映、股票筹码充分换手的重要阶段。因而，该时间段内的股票价格走势包含了更重要的信息。

为描述两点半效应，我们构建了个股尾盘半小时的收益率因子，即最后半小时的涨跌幅，（此处参考对市值因子和行业因子进行回归并取残差处理，作为新的尾盘涨跌幅因子），并检验其与次日收益率的相关性。

检验方法： 尾盘半小时涨跌幅与次日收益率相关系数

股票池： HS300

检验时期： 2010.1-2018.11

检验频率： 每个交易

上图为尾盘半小时涨跌幅与次日收益率相关系数的时序图（由于相关系数IC波动较大，图中按20日均线绘制）。

结果让人震惊，尾盘半小时的涨跌与次日涨跌整体呈现的是负相关性，相关系数IC绝大多数时期均小于0。

也就是说尾盘表现突出的股票，第二天反而表现很差。也就是说：结论无效，完全相反。

说明个股的尾盘涨跌是个典型的反转效应而非动量效应。只有在2015年7到8月和2017年3到4月期间呈现出正相关性，前一段是股灾时期，后一段是市值因子失效的小盘股股灾时期。相关系数的短暂转正可能与此期间的机构资金的介入相关（如2015年股灾期间的国家队救市行为）。

接下来，我们根据尾盘半小时的涨跌幅因子对每日的HS300成分股按从小到大的顺序进行排序分组，并跟踪各分组的累计净值走势，如下图所示（基准bench为沪深300等权）。

各组走势分层显著，说明这是一个信息比率非常高的反转因子。

通过做多第一组，做空第五组得到的多空组合（多空组合收益率是由第一组的净值除以第五组的净值近似核算的），如下图所示。可见多空表现非常稳定，只有在在2015年7到8月和2017年3到4月这两段市场风格剧变的时期出现回撤，在忽略手续费和交易摩擦的情况下，多空组合年化收益达到70%。

看到此时，聪明的读者可能想到这是一个优异的短周期alpha因子。遗憾的是，笔者在进一步的测试中发现在考虑了每日换仓手续费及交易滑点后，因子收益就已经被抹平了。不过，对于有底仓的情况，这个因子则具有一定的意义：如果你计划未来几天将要更换持仓，当某只股票尾盘走强的时候，最好当天收盘就卖出，如果当天走弱，不妨等到明天再说。

总结

A股“两点半”现象流传久远，即个股的尾盘表现很可能会延续到第二天。本文对此现象做了统计分析，发现“两点半”现象确实存在，不过与大家的认知却截然不同。

统计结果表现，尾盘涨得最好的股票，第二天大概率表现最差，尾盘跌得最凶的股票，第二天却大概率涨得最好，反而是开盘半小时的表现与第二天的涨跌是正相关的。进一步的统计分析表明，在周度频次上，“两点半”效应仍有一定的影响。

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