两个因素：

第一个是团队和机制，比如汾酒的股权变更，通过这个有效地激发企业自身的动力。大部分优秀白酒企业都是国有企业，普遍有两个问题，一个利润率偏低，第二销售执行得不是很到位。这些问题都会逐步得到有效的解决，随着机制的优化，而且这种优化是持续的，优化到位之后会按照市场化的方式去运作，像汾酒的突破。有人先去吃螃蟹，然后就有人跟着一起吃，像这样全面优化企业效率是深层次的东西；　　

第二个阿尔法是直接对终端的控制，渠道和终端的控制未来会成为很核心的趋势。我们今天在京东调研，之前我们会认为在电商平台上龙头公司会被削弱，但实际上不是这样，集中度反而提高。比如说京东上面牛奶卖得好的不是三个公司，其实是两个公司蒙牛、伊利，像光明情况不是很好。随着对终端的逐渐掌控，不断的接触终端，优化经销商的作用，让经销商和终端效率都提高，小公司没能力做这些。区域性公司未来还是会有压力，不是只看企业本身，而是看渠道、经销商、供应商等更多层面上的东西，集中度都会提高，在这个过程中实际上龙头公司的机会会更大。

综合来说，一是国企改革的深度推进，大股东的持股比例下降，会成为未来的一条主线。今年我们看到的白酒企业包括食品企业，收入和市场规模已经不是主要考核指标，更主要是利润和市值。未来随着国有资产效益的提高、资本过程的不断推进，国有企业的诉求与二级市场越来越一致，这是非常关键的地方，今年会有比较大的突破。

二是营销改革，确实国有企业的营销效率是很低的，还是有很多地方可以优化，无论是企业自身的提升还是经销商层面的提升，整个生态链都有很大的提升空间。但这个提升是有条件的，前几年行业不好，估值很低的时候没法提升，人才不愿意进入这个行业。股价有好的表现，市值变大了可以促使企业通过并购获得更多的优质资产。所以我们的认为中高端白酒的阿尔法机会来自深度的国企改革、营销改革。

另外，自上而下来看，五粮液和次高端最看好，除了茅台以外，五粮液这种次高端空间和弹性都很大，中国消费核心还是性价比，所以性价比很重要，次高端和五粮液机会非常大。

再次强调三层逻辑是提价，国企改革、营销改革、并购。